Bewertungen bei Unternehmensübernahmen: Analyse und Umsetzung

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Einleitend gilt die Feststellung, daß die Bewertungsverfahren der Theorie aufgrund der systemimmanenten Defizite den Analysten nicht die Möglichkeiten bieten, auch zu den in der Praxis gezahlten Kaufpreisen zu gelangen. Um diesem Phänomen auf die Spur zu kommen, wird zunächst geschildert, wie eine Übernahme in der Praxis abläuft. Als konkretes Beispiel dient die Übernahme von Mannesmann durch Vodafone. Weiter wird dann beschrieben, welche Schritte ein Käufer unternehmen muß, um das Zielunternehmen zu bewerten und welche Probleme er in der Zeit von der Akquisition bis zur Integration lösen muß. Den Ausgangspunkt im zweiten Kapitel bildet eine Typisierung der klassischen Beweggründe, die im Allgemeinen als Auslöser für grenzüberschreitende Unternehmensakquisitionen gelten. Anschließend werden die Begriffe Unternehmensakquisition und Unternehmens-integration definiert, die in dieser Arbeit eine zentrale Rolle spielen. Danach werden die Gründe für grenzüberschreitende Unternehmensakquisitionen enger gefaßt, jetzt werden nur noch die Motive in Betracht gezogen, die bei Vodafone zu der geschäftspolitischen Entscheidung geführt haben, sich im Zuge der Expansion Mannesmann einzuverleiben. Andere Möglichkeiten der Einflußnahme auf das Zielobjekt runden die Grundsatzüberlegungen eines Akquisiteurs ab. Kapitel 3 schildert die Gründe für den Kauf eines Unternehmens. Es wird klargestellt, daß außer den materiellen und den immateriellen Vermögenswerten auch die Bewertung eines Markennamens nicht außer Acht gelassen werden darf. Die Besprechung meist leicht meßbarer quantitativer Synergieeffekte beschließt diesen Teil der Arbeit. Kapitel 4 gibt zunächst einen Einblick in die Funktionsweise des Marktes für ganze Unternehmen. Darauf aufbauend werden freundliche und feindliche Übernahmen gegenübergestellt. Weiter beschreibt dieses Kapitel die Mechanismen, die in der Regel bei der allgemeinen Bewertung einer Akquisition in Gang gesetzt werden. Kalkulatorische Bewertungsmethoden und die Ermittlung von Plandaten werden beispielhaft dargestellt. Zusätzlich fließen Faktoren, wie die zu erwartenden qualitativen Synergieeffekte und deren Meßbarkeit ebenso in die Betrachtung ein wie die Rolle der Gutachter. Zum Kern dieser Überlegungen gehört auch die Beleuchtung der Aufgaben, die im Zuge der Integration des Zielobjektes bewältigt werden müssen und die für die Gesamtbeurteilung bei einer allgemeinen Bewertung unabdingbar sind. Kapitel 5 steht im Zeichen konkreter Schritte bei der Bewertung des Zielobjektes. Hierbei stehen die Motivation des Käufers, die Beschaffung verwertbaren Zahlenmaterials sowie Informationen zu sonstigen greifbaren Rahmenbedingungen im Vordergrund. Die Untersuchung mit Hilfe des Due Diligence Verfahrens nimmt in diesem Zusammenhang einen breiten Raum ein. In Kapitel 6 wird die Umsetzung einer Übernahme praxisgerecht diskutiert. Dabei werden im ersten Teil die rechtlichen Rahmenbedingungen einer Übernahme erläutert. Anschließend wird im zweiten Teil ein Verfahren beschrieben, wie die Umsetzung einer Übernahme in der Praxis abgewickelt wird. In Kapitel 7 wird auf die Gefahren eingegangen, die einen Unternehmenskäufer bei einer Übernahme erwarten und welche Fehler eines Käufers unter Umständen sogar zum Scheitern einer Übernahme führen können. Die Besprechung von Sicherheitsmaßnahmen, die deshalb von Anfang an getroffen werden sollen, damit die Übernahme ein Erfolg wird, beschließt die Risikobetrachtung. Einige zusammenfassende Schlußfolgerungen im Sinne einer kritischen Würdigung runden die Arbeit in Kapitel 8 ab.